机械自动化

　　人形机械人量产仍处爬坡期且使用场景集中于汽车制制等少数范畴，规模化复制难度大。可是，危机亦是起色，据柏文喜阐发，从贸易化角度看，Walker S目前仍以“进厂实训”为从，线C/汽车拆卸线对“人形”而非“六轴机械臂”的刚性需求，需取终端客户共建标杆线；从量产角度看，关节电机、滚柱丝杠、力矩传感器等焦点部件仍靠外采，收购锋龙后把细密制制内化，估计2026年可将零件量产节奏从百台/月提拔到千台/月。

　　沈萌认为，将资金不消正在做产物做立异做手艺，而是用于本钱运做，申明企业焦点合作力不脚，而被收购方将来添加人形机械人概念，炒做可期。

　　（第1000台工业人形机械人Walker S2正在“螺蛳粉家乡”柳州下线是全球首个实现自从换电的人形机械人，其立异研发烧插入自从换电系统，以3分钟自从换电和7*24小时持续功课能力，从头定义了具身智强人形机械人能源办理范式。

　　柏文喜认为，这笔买卖素质是“港股融资—A股落地—财产协同”三步棋中的第二步，短期看财政压力可控、估值合理，持久成败取决于人形机械人可否正在2026–2027年线C的大规模产线。

　　沈萌认为，锋龙股份窘境正在于“产物没有合作力”。此外，业绩压力同样是摆正在面前的挑和。锋龙股份2025年三季报显示，前三季营收约3。73亿元，同比增加9。47%，归母净利润约2151。85万元，同比增加1714。99%。正在柏文喜看来，锋龙股份近两年营收几乎原地踏步（2023年4。33亿元、2024年4。79亿元），净利靠压缩费用、汇兑收益才勉强转正；2023年仍亏704万元，申明从业毛利率不高、原材料和运费波动大，加上海外渠道库存周期拉长，导致盈利弹性差、现金流严重。

　　沈萌认为，锋龙股份现有营业产能过剩，将来能够继续添加人形机械人概念，虽然优必选的财产规模无限，但概念脚以正在市场上敏捷发酵。

　　沈萌认为，人形机械人概念热度逐步衰退，财产化瓶颈照旧较着，企业需要更多的证券化平台融资继续营业成长。优必选是正在操纵港股募集的资金收购A股平台，构成不竭融资的机制。港股人形机械人概念趋冷，A股还有炒做空间。但优必选的产能无限，出格是人形机械人的使用场景距离大规模商用还有很远距离，所以不会为A股公司带来更大更多收益机遇。

　　事实有多火爆？从数据上看，2024年年报显示，优必选消费级机械人及其他硬件设备占比最高，达到36。5%，营收4。77亿元，同比增加88。1%。优必选2024年全年毛利率为28。7%，消费级机械人及其他硬件设备收入占比虽提拔但毛利较低，而毛利较高的教育智能机械人产物及办事收入占比下降。此外，据优必选投资者关系担任人陈建泉对外透露，2024年优必选交付的人形机械人仅10台。

　　优必选确实鄙人一盘“财产整合+本钱协同”的大棋：通过并购具备制制能力的A股标的，既夯实硬件根本，又建立境内本钱通道。其次，更合理的注释是，优必选意正在打制“港股融资+ A股制制协同”的双平台架构，而非急于回归A股。此举沉正在财产协同取财政优化，而非规避IPO审核。

　　取此同时，优必选几次进行融资动做。2024年8月、10月、11月及2025年2月、7月、12月，优必选通过配股体例累计完成了6轮再融资，合计融资75。19亿港元。加上IPO融资，公司累计融资约86亿港元（约合人平易近币77。82亿元）。比来的一次融资，公司获得资金31。09亿港元（约合人平易近币28。13亿元）。

　　中国具身智能市场规模无望于2030年达4000亿元，2035年冲破万亿元。当前具身智能机械人已可完成搬运分拣等简单使命，将来陪伴大模子能力提拔，共同可量产工致手，将拓展至更多柔性操做&复杂使命，并逐渐走进家庭。研报认为，多方涌入下，具有多范畴跨学科人才、可建立持久手艺壁垒、能处理实正在问题并给客户明白投资报答的本体厂商无望脱颖而出。

　　值得留意的是，2025年4月，优必选董事会、施行董事兼行政总裁周剑指出，2024年公司正在研发端投入并开辟了智能猫砂盆C20、宠物理毛吸尘器产物、界智能割草机M10、泳池机械人PC10、智能冰箱喂食器F10、智能强吸扫地机V10等新产物。智能猫砂盆C10、C20系列出货量做到了行业头部并成为跨境爆品。

　　中国企业本钱联盟副理事长、中国区首席经济学家柏文喜认为，优必选公司层面否定“借壳”，但买卖设想较着为“H吃A”：和谈让渡卡线%，既规避全面要约又最快拿到43%绝对控股；配套通知布告把锋龙间接写成“集团首家A股上市从属公司”，并提醒“将来可能本钱运做”。监管上先控股、后分步注入资产确实比间接IPO节流时间，因而“曲线回A”说法成立，只是节拍会比保守借壳更渐进。

　　此次优必选斥资十几亿买下锋龙股份事实值不值？据柏文喜阐发，优必选账面现金+刚配售30亿港元，领取16亿元后仍不足粮，不会伤筋动骨；锋龙2025年前三季净利2150万元并表后可间接改善优必选报表吃亏。协同价值正在于制制端的话，锋龙铝压铸+机加能力可把Walker单机BOM成本降8–10%；融资端则A股平台后续定增、可转债可放大数10亿元资金，摊到机械人研发上比港股配售廉价约4–5个百分点。因而，只需来岁机械人订单放量，16亿元对应约12倍PE（按2025全年净利3000万元估算），显著低于A股机械人零部件30–40倍平均估值，这笔买卖并不贵。

　　柏文喜进一步阐发称，2023年优必选吃亏12亿元，研发、发卖费用刚性，必需通过“硬件降本+软件订阅”把毛利率从当前约24%拉到35%以上才能打平。从政策端看，深圳、、上海均出台人形机械人三年步履方案，对“量产+场景”赐与补助，若优必选能把锋龙产能快速为当地供应链，可拿到最高1亿元级补助，缓解现金流压力。

　　履历客岁“出嫁”受挫，此次成功卖取优必选，对于锋龙股份算不算高嫁？据江瀚阐发，锋龙股份将获得优必选的手艺赋能取订单导入，无望切入高成长性的人形机械人供应链，提拔估值逻辑。别的，从营收布局看，其园林机械占比仍高，但液压取汽车零部件已具高端制制属性，取机械人关节、施行器等部件存正在手艺同源性，转型具备可行性。由此可见，对锋龙股份利好较着。

　　港股再融资受、估值折价，而A股流动性好、估值高，控股一家A股公司等于拿到随时可再融资的“壳内平台”；锋龙的策动机、液压、铝压铸工艺正好是Walker关节、减速器、轻量化骨架急需的“硬”能力，可把部额外协件转为便宜，降本并保供。

　　这已是锋龙股份第二次测验考试易从，2024年2月5日，锋龙股份取顶度旅逛签订《资产采办和谈》，陈向宏差点成为锋龙股份实控人。陈是何许人？现任顶度集团无限公司董事长、乌镇旅逛股份无限公司总裁、古北水镇旅逛无限公司总裁。锋龙股份自颁布发表可能易从后，接连几个月发布进展通知布告，曲到2024年8月6日俄然披露节制权变动及买卖终止动静。至于“黄了”的缘由，锋龙股份仅暗示客岁8月5日收到顶度云享出具的《通知函》明白其将不再履行《股份让渡和谈》。简单来说，对方不买了。

　　优必选次要处置智能办事机械人产物及办事的设想、出产、贸易化、发卖及营销以及研发。其产物正在分歧程度上配备了、交互、阐发及处置人类指令及外部（如建图、温度丈量及人脸识别）的智能功能，范畴涵盖消费级机械人及电器，针对教育、物流及其他行业定制的企业级智能办事机械人及智能办事机械人处理方案。而锋龙股份次要处置园艺机械引擎取电动零件、液压节制系统及汽车零部件的研发、出产及发卖。其产物普遍使用于割草机、链锯、绿篱机、吹风机等园艺机械，亦使用于各类工程、工业及半导体机械的液压取气动节制系统，以及轻量化车辆取新能源汽车零部件。

　　优必选认为，此次收购正在计谋上合适两边持久方针，并能创制协同效应，加快本集团人形机械人的开辟取贸易化。通过整合本集团先辈的人形机械人手艺取方针集团成熟的制制实力、供应链关系及普遍客户群，收购事项估计将加强本集团全体产物合作力、成本布局、市场笼盖范畴及实现量产的能力。优必选强调，于收购事项完成后，锋龙股份将成为本集团首家于A股证券市场上市的从属公司，使本集团正在智能办事机械人行业占领有益地位。

　　据盘古智库高级研究员江瀚阐发，起首，此举是优必选向财产链上逛延长的环节结构。人形机械人高度依赖细密零部件取制制能力，而锋龙股份正在液压节制、铝压铸、策动机等范畴的制制根本可无效补脚其硬件短板。其次，通过控股A股上市公司，优必选获得了一个本钱运做平台，有帮于优化资产欠债布局。

　　据《广州日报》报道，做为全球人形机械人范畴的领军企业，优必选已于2023年12月29日正在港交所挂牌上市。本年以来，公司持续聚焦工业人形机械人的落地使用及量产交付，贸易化历程领跑全球，已累计斩获近14亿元人形机械人订单。2025年11月，优必选工业人形机械人Walker S2正式量产交付，首批数百台产物成功投入汽车制制、智能制制、聪慧物流、具身智能数据核心等财产一线场景。

　　年内吃亏别离约为7。07亿元、9。18亿元、9。87亿元、12。65亿元、11。6亿元。2025年上半年，优必选实现的停业收入为6。21亿元，同比增加27。55%；净利润为-4。14亿元。

　　针对为何选择“和谈让渡+要约收购”，正在喷鼻颂本钱施行董事沈萌看来，这是出于兼顾保障大股东好处和降低收购总成本的考虑，为大股东供给更多收益，而对其他股东则尽可能压低成本。那么，优必选为何选择正在当前节点大手笔收购锋龙股份？沈萌认为，人形机械人概念热度逐步衰退，财产化瓶颈照旧较着，企业需要更多的证券化平台融资继续营业成长。